比特币的基本价值能否仅用原始能源来衡量？ （图片）

原文：中等

查尔斯·爱德华兹撰写的文章

编译：一级仓库（First.VIP）

概括：

仅能源，原始焦耳，就可以用来评估比特币的公允价值

增加能量输入会增加比特币的公允价值（反之亦然）

比特币的价格意味着回归其能量价值

能源价值模型指出，如果明天所有矿工都停止开采比特币，则电力输入将为零，比特币将一文不值

能源价值公式表示，比特币今天（2019 年 12 月 12 日）的公允价值约为 11,500 美元，比当前交易价格高出 50%。

能量等于比特币的价值

在比特币生产成本一文中，我们研究了比特币价格与比特币挖矿盈利能力之间的关系，发现比特币生产成本的变化主要受电力输入水平和能源效率驱动。挖矿硬件，假设许多其他因素保持不变。

这就引出了一个问题：

比特币的基本价值能否仅用原始能源来衡量？

比特币的公允价值

假设：

比特币的公允价值是能源输入、供应增长率和代表能源法定货币美元价值的常数的函数。

这些变量可以组合成以下等式，称为比特币的能量值（V）：

能量值公式

解释：

能量输入（单位：瓦）=算力（GH/s）*挖矿能效（J/GH）。

· 供给增长率（单位：s-1）=流通比特币年增长率，与S2F（stock-to-flow）成反比。 根据比特币的年变化率（单位：year-1）计算，然后换算成秒。

· Fiat Factor ($USD/Joule) = 一个常数转换因子，考虑了法定货币的美元价值。

由于所有单位的哈希率和供应率相互抵消，该等式表明比特币的公允价值（V）可以表示为生产它所消耗的能量焦耳的函数：

能源价值公式：比特币的公允价值与焦耳

创造比特币能源价值

为了检验该理论，除采矿能效外的所有输入数据均取自 .

最具挑战性的部分是正确估计比特币随时间推移的能源效率。

估算比特币挖矿能源效率 (J/GH)

比特币挖矿所需的能量由两个部分驱动，即解决 SHA-256 算法的哈希率和挖矿硬件本身的能效。 早期，比特币挖矿依赖于能源效率非常低的 CPU 和 GPU。

目前的 ASIC 的能效是 2009 年比特币挖矿硬件的平均能效的 100,000 多倍。这意味着今天，矿工的平均电费中有相对较高的比例被有效地转化为哈希功率。

为了评估比特币挖矿硬件能效的历史概况，我汇编了来自剑桥（仅限 ASIC）、比特币维基百科 (FPGA) 和 Bitcoin.it（ASIC、CPU 和 GPU）的 150 种比特币硬件模型的效率。 所有提供能源效率 (J/GH) 的 ASIC、FPGA 和英特尔、AMD 和 Nvidia 硬件都被考虑在内，并找到了评估硬件的发布日期。 将常用机型分组，等权重计算各机型的平均能效。

然后，比特币网络的每日能效计算为 CPU/GPU/FPGA 发布 2 年内和 ASIC 发布后 1.5 年内所有硬件的平均加权平均值。 选择折旧期限的原因是：

· CPU 和 GPU 模型组中的硬件通常需要数年时间

· 比特币挖矿在早期通常没有竞争力

其他研究也表明，近年来 ASIC 通常会在 1.5 年内贬值

最后计算一个月能效流量的平均值，逐步淘汰机型。

事实上，一些硬件型号使用更广泛，使用寿命更长。 然而，没有执行额外的硬件排除逻辑、数据清理或数据操作，以试图在能量值模型中添加历史错误的风险下获得无偏见的结果。

随着时间的推移，上述过程产生了以下比特币能效趋势 (J/GH)。

比特币能效提升的S曲线（代表J/GH随时间下降）。 请注意，自 2013-2014 年引入 ASIC 以来，效率已大幅提高。

法定货币系数 ($/J)

法定因子是将能量输入单位（焦耳）转换为法定美元所需的常数。 它只是表达了“我们”对能源的重视程度。

根据上述能效曲线，得到的法币系数为：

2.0E-15

法定系数值取决于能效曲线的准确性，因此此处提供的值应被视为近似估计值。 长期来看，美元贬值、恶性通货膨胀或法币崩溃将导致法币系数以1:1的比例相对增加。

结果

绘制的结果表明，从视觉上看，比特币的能量值非常接近历史价格。

比特币 10 年能源价值图表

2013-2014年，由于从GPU/FPGA向ASIC硬件过渡，比特币的能量价值暴跌。 虽然在此期间可能会出现显着下降，但由于上述硬件使用和折旧模型假设，此处可能会有些夸大。

市场力量 - 弥合供需

第一个问题是，比特币的能量值合乎逻辑吗？

在“用稀缺性建模比特币价值”中，B 计划发现市场价格与比特币等硬资产的稀缺性之间存在密切关系。 因此我们可以假设，这代表了人类对硬资产长期保存的“需求”的基本关系。

但这是一个问题。

并非所有稀缺资产都具有或保持广泛的市场价值。 例如，市值低于 500 美元的加密货币大约有 3,000 种。 许多硬币都有“受限”供应模式，但市场认为它们没有基本价值。 它们很少见，但价值不高。 糟糕的艺术（美国一家私人博物馆收藏并展示了世界上最丑陋的艺术品）、粘在墙上的香蕉（一根粘在墙上的香蕉卖了 12 万美元），以及许多其他稀有艺术品也是如此作为一次性资产。 这是有道理的，因为容易获得或复制的稀有资产的市场价值较低。

持续的高水平人力通常与需求相关。

当精力（energy）投入到一项任务中时，能源供应商（工人）期望他们的努力能够产生需求。 当供应商看到对其劳动成果的需求不断增长时，他们会更加努力地工作以获得更大的回报。 其他人也可能贡献一些奖励。 然而，如果对供应商劳动力的需求下降，或者如果机会下降到更有价值的程度，那么供应商可能会停止为该任务投入精力。

这既可以解释比特币的哈希率之争，也可以作为比特币能源价值的论据。

持续的能量输入代表着供需之间的平衡。 不断上涨的市场价格会通过计算能力的增长和技术改进来刺激增加能源投入，从而提高能源效率。 那么比特币中的gh/s是什么，市场价格的大幅上涨通常会导致committed energy长期增加，从而提升比特币的能量价值。 但是，当投机导致价格飙升而能源投入没有相应增加时，价格历史上会回落到能源价值。

这就是均值回归现象。 正如任何基本面驱动的内在价值估计所预期的那样。

比特币的价格和能源价值像磁铁一样相互靠近。 两者之间虽然可能存在偏差，但始终是封闭的。 虽然能量的价值在数学上独立于比特币的交易价格和交易量，但它通过市场这只“看不见的手”相互联系在一起。

能源价值根据供应增长率（库存流量）和能源投入捕捉对稀缺资产的长期需求，代表比特币供需之间的共生关系。

表现

根据 2010 年 1 月以来的每日数据，“能量值”公式的 R2 等于比特币实际价格的 80%（R2 越高，模型越现实）。 相比之下，S2F 模型在相同数据上的 R2 为 88%。 虽然比 S2F 低 8%，但有几点需要考虑：

总之，80% 的 R2 被认为是能量值的有利结果。

比特币的能量值和S2F

投资机会

从上图可以看出，拐点和比特币价格与公允价值之间的巨大差距可能预示着买卖比特币的好时机。

能量输入的急剧下降通常表明是退出的好时机，而能量输入的强劲增加则表明是买入的好时机。

能源价值公式表示，比特币当前（2019 年 12 月 12 日）的公允价值约为 11,500 美元，比其当前交易价格高出 50%。

这表明比特币在 2019 年 12 月上旬具有高风险回报。下面的能量值振荡器图表也显示出积极的前景。

但是，能量输入随时可能下降。

从历史上看，在哈希率下降时买入是不明智的，而在哈希率恢复时买入风险回报要高得多。

上图：能量值波动图

该图表示价格占能源价值的百分比。 2019 年看起来与之前的牛市预兆非常相似。

启示

通过考虑能源和供应增长，我们发现比特币价格与其价值之间存在内在联系。

比特币的价值是其能量输入（以焦耳为单位）的函数。

以下是对能量值公式的一些见解：

挖矿网络的健康状况与比特币的价值有着内在的联系

电力输入的增加增加了比特币的基本价值（反之亦然）

· 算力越高（能效不变），每个比特币的价值就越高

由于能源效率的显着提高比特币的能源浪费，而不是依赖于计算能力的增长比特币的能源浪费，哈希技术的重大改进（例如引入 ASIC）导致比特币的短期内在价值大幅波动。

· 如果量子计算（或其他重大技术进步）以更少的总网络能量解决了 SHA-256 算法，那么能量值公式所代表的比特币的内在价值将会降低。

· 改变比特币代码以提高比特币供应的增长率会降低流通中每个硬币的基本价值。

· 如果比特币在 2140 年仍然被哈希，那么它的供应增长率将为零。 能量值公式就像S2F模型一样，预测当时比特币（以美元计）的无限价值。 然而，与 S2F 不同的是，这取决于当时进行的挖矿作业的标准。

如果比特币作为财富储存和/或全球货币取得成功，那么金融市场上可能有证据表明价值与努力（工作中消耗的能量）有着内在的联系。

人类的时间是有限的，因为它是我们最宝贵的资源。 我们选择投入精力和时间的事情是我们最有价值的选择。

比特币可以用能量来衡量。 正如质量可以用能量来表示一样，比特币的价格也可以。

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